投资要点： 锡：从远古锡器到现代电子。锡的熔点较低、展性好，且不易与其他金属构成合金，不仅有毒且耐腐蚀，因此普遍应用于电子、食品、汽车、医药、纺织、建筑、工艺品生产等各行各业。

在过去10 多年中，电子信息产业工业（锡焊料）、马口铁、浮法玻璃等行业的发展造就了我国锡消费的快速增长。2009 年至今，LME锡价年化填充增长速度为8.47%。锡供给：瓶颈长期存在。

锡在基本金属中归属于匮乏品种，根据USGS 2015 年数据，全球锡资源储量大约为480 万吨。同时，锡的贮采比在各大金属中也归属于较低水平。全球锡资源储量大大上升的趋势以及较低的资源确保年限，要求了全球锡精矿产量无法大幅度持续增长。锡精矿：全球产量倒数两年负增长。

全球锡精矿生产自2005 年后增长速度渐渐上升，2007 年超过近期高点后呈圆形上升趋势，2015 年全球锡精矿产量为27 万吨，较2013 年的29.4 万吨上升了8.16%。传统市场需求快速增长较慢，新兴应用于尚待发展。大多数消费类电子产品向高锡无铅焊料合金的改变，曾使得2006-2007 年间全球锡消费量年增约40000 吨左右。

但电子行业的周期性低迷以及产品小型化趋势却使近年来的锡焊料市场需求经常出现了重复甚至上升，2015 年锡焊料依然是锡下游最主要的应用领域，占到比超过65%。全球提炼锡消费量在2006 年超过36.27 万吨，经历金融危机时期的衰退，目前消费量回落到36 万吨。

各国提炼锡消费占到比上看，中国提炼锡市场发展很快，从2006 年的32%快速增长到2015 年的48%；传统电子生产地区如日韩及中国台湾市场占比皆有所下降。未来新的市场需求：等候风口到来。

虽然金属锡的传统应用于市场需求快速增长较慢，但未来将有更加多的锡作为催化剂、传感、光电、能源存储材料普遍应用于现代社会当中。目前全球众多研究机构对锡的应用于研究主要集中于在锡太阳能薄膜、纳米水解锡锂离子电池、锡基催化剂材料等领域。

库存正处于低位，承托锡价转好。目前锡库存正处于较低水平，库存消费比也正处于历史低位，目前锡价的转好更好的是由去库存及供给外侧膨胀所致。

从2014 年底的12045 吨，上升到目前的4290 吨，降幅约64%。我们预计未来2 年内锡依然不会正处于供需偏紧状态，锡价供给末端膨胀造成价格回落。

不确定性分析。缅甸雨季过后出口大幅提高。

下游市场需求持续下滑。

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